Las entradas en el cripto mercado se desploman un 95%, mientras los ETF de criptomonedas prolongan su racha de salidas

Ideas clave:

• Las entradas de tesorería en el criptomercado cayeron bruscamente en mayo.
• Las empresas de Bitcoin captaron casi toda la demanda restante.
• Los ETF de criptomonedas prolongaron las rachas de salidas de varios días.

El criptomercado se enfrentó a una fuerte desaceleración en mayo, ya que las entradas de capital en las empresas de tesorería de activos digitales cayeron a su nivel más bajo en meses. Los datos de DeFiLlama mostraron que las empresas de tesorería atrajeron sólo 180 millones de dólares durante el mes, poniendo fin a un periodo de dos meses de fuerte asignación de capital.

El descenso se produjo cuando los inversores reevaluaron las estrategias pasivas de tesorería, mientras que los ETF de criptomonedas siguieron perdiendo fondos. El retroceso reflejó el cambio de preferencias de los inversores en el mercado de las criptomonedas. Las empresas públicas que acumulaban activos digitales ofrecían antes a los inversores una exposición indirecta a las criptodivisas.

Esa ventaja se debilitó tras el lanzamiento de los ETF cripto regulados, que ofrecían alternativas más baratas y líquidas. Como resultado, las empresas de tesorería se enfrentaron cada vez más a preguntas sobre su propuesta de valor a largo plazo.

La demanda del mercado de criptomonedas se aleja de las empresas del Tesoro

Los registros de DeFiLlama mostraron que las entradas mensuales de tesorería cayeron un 95% respecto al nivel de abril. La ralentización se produjo tras dos meses consecutivos en los que el sector recibió miles de millones en nuevas asignaciones de capital. El entusiasmo de los inversores se desvaneció a medida que las empresas de tesorería pública luchaban por mantener unas valoraciones superiores a las de sus participaciones subyacentes.

Las empresas de tesorería de bitcoins siguieron atrayendo la mayor parte del capital restante. Estas empresas representaron aproximadamente el 98% de las entradas totales registradas en mayo. Sin embargo, la demanda también se debilitó en todos los vehículos centrados en Bitcoin, ya que los inversores se volvieron más selectivos a la hora de desplegar el capital.

Fuera del Bitcoin, la actividad siguió siendo limitada. Pequeñas asignaciones entraron en productos de tesorería vinculados a ZCash, Story y Sui. Litecoin se movió en la dirección opuesta tras registrar retiradas netas durante el periodo. La desigual distribución sugiere que los inversores favorecieron los activos establecidos, evitando una exposición más amplia.

El sentimiento del mercado se debilitó aún más después de que los productos cotizados en bolsa siguieran registrando reembolsos persistentes. Wu Blockchain citó datos de SoSoValue que mostraban que los fondos al contado de Bitcoin registraron una salida neta combinada de 484 millones de dólares el 1 de junio. Este movimiento supuso la undécima sesión consecutiva de retiradas de fondos de estos productos.

Los fondos basados en Ethereum siguieron una pauta similar. Los datos de flujo de fondos mostraron que los productos de Ethereum al contado registraron reembolsos netos, ampliando su racha perdedora a quince sesiones. Esta tendencia reforzó la preocupación de que la demanda institucional siguiera siendo cautelosa a pesar de la ampliación del acceso a través de vehículos de inversión regulados.

Los ETF de criptomonedas aumentan la presión sobre los modelos de valoración

Galaxy Digital argumentó que el sector de la tesorería había entrado en una fase diferente de desarrollo. La empresa afirmaba que la simple captación de capital y la acumulación de fichas ya no satisfacían a los inversores que buscaban rendimientos a largo plazo. Las empresas necesitaban cada vez más estrategias operativas que generaran ingresos, en lugar de depender únicamente de la revalorización de los activos.

El entorno cambiante surgió porque los ETF de criptomonedas redujeron las barreras a la exposición directa. Los inversores podían acceder a los mercados de criptodivisas a través de productos regulados sin asumir riesgos corporativos. Ese cambio redujo la prima de la que gozaban antes las empresas de tesorería sobre sus valores liquidativos.

El Director Comercial de Mercuryo, Arthur Firstov, dijo que los ETF sólo representaban una parte de la historia. Argumentó que la dilución de las acciones, los gastos operativos, la volatilidad del balance y las condiciones más generales del mercado también influían en las decisiones de los inversores. Esos factores determinaban cada vez más si las empresas de tesorería cotizaban por encima o por debajo del valor de sus participaciones.

Firstov añadió que los fondos cotizados limitaban de hecho las primas de valoración. Las empresas de tesorería se enfrentaban ahora a un mayor escrutinio por parte de los accionistas con cada período de información. Los inversores esperaban que los equipos de gestión demostraran claras ventajas sobre los productos de inversión pasiva.

El mercado de criptomonedas se centra en la generación de rendimientos

Everstake informó de que las empresas de tesorería que poseen Ether dependen cada vez más de los ingresos por apuestas. La empresa descubrió que las apuestas representaban una media del 60% de los ingresos declarados por las seis empresas de tesorería que revelaron estos datos. El hallazgo sugería que los ingresos operativos se volvieron más importantes a medida que la acumulación de activos por sí sola perdía atractivo.

Los participantes del sector promovieron cada vez más la gestión activa de la tesorería. Entre las estrategias propuestas figuraban las operaciones de validación, la infraestructura de apuestas, la participación en la financiación descentralizada y otras actividades generadoras de rendimiento. Los partidarios argumentaban que esos enfoques podrían crear flujos de ingresos recurrentes, no disponibles para los titulares pasivos.

Sin embargo, la generación de ingresos por sí sola no resolvía las debilidades estructurales. Según Firstov, las empresas con una dilución persistente y elevados costes de explotación seguían siendo vulnerables a pesar de la rentabilidad de las apuestas. El rendimiento mejoró la eficiencia, pero no pudo compensar los modelos de negocio defectuosos.

Esa realidad ejerció una presión adicional sobre los equipos directivos de todo el sector. Los inversores evaluaban cada vez más a las empresas de tesorería utilizando métricas operativas en lugar de simples balances de fichas. El mercado parecía dispuesto a recompensar la ejecución mientras descontaba las estrategias pasivas.

La atención se centra ahora en los próximos datos sobre flujos de fondos e informes de beneficios empresariales. Las continuas salidas de ETF de criptomonedas podrían mantener la presión sobre las valoraciones de los tesoros, mientras que las empresas que demuestren un crecimiento sostenible de los ingresos podrían atraer un renovado interés de los inversores en todo el mercado de criptomonedas.

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