Michael Saylor anticipa otra compra de Bitcoin mientras Strategy acumula pérdidas de $13.000 millones

Michael Saylor volvió a enviar una señal al mercado de Bitcoin. El presidente ejecutivo de Strategy publicó este domingo el tradicional gráfico de acumulación de BTC de la compañía acompañado del mensaje “We’re gonna need more charts” (“Vamos a necesitar más gráficos”), una frase que históricamente ha precedido el anuncio oficial de nuevas compras de la criptomoneda.

Si el patrón se repite, Strategy podría revelar este lunes una nueva adquisición de Bitcoin, lo que extendería a cuatro semanas consecutivas su racha de compras. El posible movimiento llega en un momento especialmente delicado para la empresa: con el precio de Bitcoin cotizando cerca de los 60.000 dólares, su gigantesca reserva de 847.363 BTC acumula pérdidas no realizadas cercanas a 13.000 millones de dólares, mientras el mercado cuestiona cada vez más la sostenibilidad de su estrategia financiera.

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Michael Saylor vuelve a insinuar una nueva compra de Bitcoin

Los inversionistas que siguen de cerca los movimientos de Strategy conocen bien la rutina de Michael Saylor. En varias ocasiones anteriores, el empresario ha utilizado su cuenta en X para publicar el gráfico de acumulación de Bitcoin de la compañía apenas unas horas antes de que la empresa presente un formulario 8-K confirmando nuevas adquisiciones.

El mensaje compartido este domingo mantiene ese mismo patrón. Aunque la publicación no confirma oficialmente una compra, el historial reciente convierte esta clase de publicaciones en un importante indicador para el mercado.

Durante junio ocurrió exactamente lo mismo. Los avances publicados los días 7 y 21 fueron seguidos por anuncios oficiales que confirmaron nuevas compras de Bitcoin realizadas durante la semana anterior.

De repetirse el comportamiento, Strategy sumaría una cuarta semana consecutiva ampliando su posición en la mayor criptomoneda del mercado, reforzando una política corporativa que ha convertido a la empresa en el mayor tenedor institucional de Bitcoin del mundo.

Strategy mantiene casi 850.000 BTC pese a una pérdida no realizada de miles de millones

Según la información más reciente disponible, Strategy posee 847.363 bitcoins, adquiridos a un precio promedio cercano a 75.646 dólares por unidad.

Sin embargo, la fuerte corrección del mercado ha deteriorado considerablemente el valor de esa posición. Con Bitcoin negociándose alrededor de los 60.000 dólares, la diferencia entre el costo de adquisición y el precio actual deja a la compañía con aproximadamente 13.000 millones de dólares en pérdidas no realizadas.

En términos de valoración, la situación refleja una marcada diferencia entre el costo histórico de la estrategia de acumulación y el valor de mercado actual de sus activos.

• Valor de mercado aproximado del portafolio: 50.800 millones de dólares.
• Costo total de adquisición: cerca de 64.100 millones de dólares.
• Pérdida no realizada estimada: alrededor de 13.000 millones de dólares.

Estas cifras representan uno de los mayores retrocesos temporales registrados desde que Strategy adoptó a Bitcoin como su principal activo de reserva corporativa.

A pesar de ello, la empresa no ha mostrado señales de modificar su enfoque. Por el contrario, Michael Saylor ha reiterado en múltiples oportunidades que considera las caídas del mercado como oportunidades para continuar acumulando BTC, manteniendo una visión de largo plazo sobre la apreciación del activo.

La última compra fue significativamente menor que las anteriores

La expectativa de una nueva adquisición también llega después de que Strategy anunciara el 22 de junio su compra más pequeña de las últimas semanas.

En esa ocasión, la empresa incorporó únicamente 520 BTC, una operación valorada en aproximadamente 35 millones de dólares, muy por debajo del ritmo de compras que había mantenido anteriormente.

Paralelamente, la compañía incrementó su reserva de efectivo en 300 millones de dólares, elevando el total disponible hasta aproximadamente 1.400 millones de dólares.

Este cambio llamó la atención del mercado porque podría indicar una postura más prudente frente al deterioro de las condiciones financieras, especialmente considerando que el acceso a nuevo capital se ha vuelto más complejo conforme las acciones de Strategy han perdido valor.

Aunque la reducción en el tamaño de las compras no implica necesariamente un cambio de estrategia, sí refleja un contexto financiero considerablemente más exigente que el observado durante la etapa alcista del mercado.

La caída de Bitcoin pone bajo presión el modelo de Strategy

La estrategia diseñada por Michael Saylor siempre ha dependido de un principio relativamente simple: utilizar diferentes mecanismos de financiación para adquirir más Bitcoin de forma constante.

Mientras el precio del activo mantenía una tendencia ascendente, ese modelo permitió que Strategy incrementara rápidamente el valor de su balance y fortaleciera la percepción positiva del mercado sobre la compañía.

Sin embargo, el escenario actual presenta un desafío completamente distinto.

Con Bitcoin cotizando cerca de sus niveles más bajos desde octubre de 2024, el enorme volumen acumulado por Strategy ha comenzado a generar una presión significativa sobre sus métricas financieras. Las pérdidas no realizadas aumentan, el mercado descuenta mayores riesgos y los instrumentos utilizados para financiar nuevas adquisiciones enfrentan un entorno mucho menos favorable.

La posible compra que podría anunciarse este lunes demostraría que la empresa continúa comprometida con su política de acumulación, incluso cuando el mercado atraviesa uno de los periodos más complejos para los grandes inversionistas institucionales de Bitcoin.

Más allá del tamaño de la eventual adquisición, el verdadero mensaje sería que Michael Saylor mantiene intacta su convicción de largo plazo, apostando a que la actual debilidad del mercado representa una oportunidad antes que un motivo para detener las compras.

Ese enfoque, sin embargo, también incrementa el debate entre analistas e inversionistas sobre la sostenibilidad del modelo financiero de Strategy, especialmente si la presión bajista sobre Bitcoin se prolonga durante los próximos meses.

La caída de MSTR y STRC complica la financiación de nuevas compras

Aunque Strategy mantiene su política de acumular Bitcoin de forma sistemática, el deterioro del mercado también ha impactado el valor de los instrumentos financieros que utiliza para respaldar esa estrategia.

Las acciones ordinarias de la compañía (MSTR) cerraron la semana alrededor de 82 dólares, su nivel más bajo desde febrero de 2024. La caída refleja la creciente cautela de los inversionistas frente al modelo de financiación de la empresa, especialmente en un contexto donde el precio de Bitcoin continúa bajo presión.

La situación también afecta a STRC, la acción preferente de tasa variable diseñada para cotizar cerca de su valor nominal de 100 dólares. Durante la semana pasada, este instrumento descendió hasta un mínimo histórico cercano a 71 dólares, alejándose significativamente de su precio objetivo.

STRC ofrece un dividendo anual del 11,5%, una rentabilidad elevada que incrementa las obligaciones financieras de Strategy. Si bien estos instrumentos fueron concebidos para facilitar la captación de capital destinado a nuevas compras de Bitcoin, su depreciación reduce la confianza del mercado y dificulta futuras emisiones en condiciones favorables.

En otras palabras, cuanto menor es el precio al que cotizan las acciones y los instrumentos preferentes de la compañía, más costoso resulta obtener nuevos recursos sin generar una dilución considerable para los accionistas existentes.

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El indicador mNAV cae por debajo de 1 por primera vez

Uno de los datos que más atención ha despertado entre analistas es la evolución del mNAV (multiple Net Asset Value), un indicador utilizado para comparar la valoración total de Strategy con el valor de los Bitcoin que mantiene en su balance.

Durante años, el mercado asignó a la empresa una prima significativa respecto al valor de sus reservas de BTC. Esa prima reflejaba la expectativa de que Strategy seguiría aumentando sus posiciones y generando valor adicional para los accionistas.

Sin embargo, el reciente descenso de MSTR y STRC provocó que el mNAV cayera por debajo de 1 por primera vez.

Esto significa que el mercado está valorando a Strategy por debajo del valor de los Bitcoin que posee, incluso considerando toda su estructura corporativa.

Para muchos analistas, este cambio representa un punto de inflexión.

Cuando una empresa cotiza con una prima sobre sus activos, puede emitir acciones para captar capital con relativa facilidad. Pero si esa prima desaparece —o incluso se convierte en un descuento—, emitir nuevas acciones resulta mucho menos eficiente y puede generar una mayor dilución para los accionistas.

En consecuencia, la capacidad de Strategy para financiar nuevas compras de Bitcoin mediante emisiones de capital podría verse limitada si esta situación se mantiene durante un periodo prolongado.

Crecen las críticas al modelo impulsado por Michael Saylor

La estrategia de acumulación de Bitcoin defendida por Michael Saylor ha recibido tanto elogios como críticas desde que comenzó en 2020. Sin embargo, la reciente caída del mercado ha intensificado el debate sobre la sostenibilidad del modelo.

Uno de los cuestionamientos más notorios llegó por parte de Brad Garlinghouse, director ejecutivo de Ripple.

Durante una entrevista concedida a CNBC, Garlinghouse afirmó que el equipo liderado por Saylor “no estaba concentrado en lo correcto”, sugiriendo que el fuerte descuento observado en STRC evidencia debilidades estructurales en el esquema financiero utilizado por Strategy.

Aunque reiteró su visión positiva sobre Bitcoin como activo, el ejecutivo defendió que el valor de largo plazo en la industria de los criptoactivos debe construirse a partir de la utilidad real de las redes y no únicamente mediante mecanismos de ingeniería financiera.

Las declaraciones reflejan un debate que se ha intensificado dentro del sector: hasta qué punto resulta sostenible financiar compras continuas de Bitcoin utilizando deuda, acciones preferentes y emisiones de capital en un entorno de mercado bajista.

CryptoQuant recomienda reforzar la liquidez antes de seguir comprando

Las dudas sobre la estrategia también han sido compartidas por firmas especializadas en análisis on-chain.

El 23 de junio, CryptoQuant recomendó públicamente que Strategy considere hacer una pausa en sus compras de Bitcoin para fortalecer su posición de efectivo.

Según explicó Julio Moreno, director de investigación de la firma, las obligaciones relacionadas con los dividendos de STRC han aumentado de forma considerable.

De acuerdo con su análisis:

• Las obligaciones anuales por dividendos ascienden aproximadamente a 1.200 millones de dólares.
• La cobertura disponible para afrontar esos pagos habría disminuido desde más de siete años hasta alrededor de 14 meses.
• Para recuperar una cobertura cercana a dos años, Strategy necesitaría incrementar sus reservas de efectivo hasta aproximadamente 2.800 millones de dólares.

Aunque estas cifras no implican un riesgo inmediato de liquidez, sí evidencian que el margen financiero de la empresa se ha reducido conforme aumentan sus compromisos y disminuye el valor de sus instrumentos de financiación.

El mercado analiza con mayor cautela la estructura financiera de Strategy

Otro análisis reciente elaborado por The Block Research sostiene que las acciones ordinarias de Strategy ya no son percibidas únicamente como una forma de obtener exposición apalancada a Bitcoin.

Según ese informe, MSTR representa actualmente un derecho residual sobre el valor de la empresa, situado por detrás de aproximadamente 6.700 millones de dólares en deuda convertible y cerca de 15.500 millones de dólares en acciones preferentes perpetuas.

Esta estructura implica que los accionistas comunes asumen un nivel de riesgo superior, especialmente en escenarios donde el precio de Bitcoin permanece deprimido durante un periodo prolongado.

Aun así, Michael Saylor continúa defendiendo públicamente su enfoque de acumulación. A comienzos de mayo aseguró que Strategy seguiría siendo un comprador neto de Bitcoin, afirmando que la empresa adquiriría entre 10 y 20 BTC por cada bitcoin que vendiera.

Ese compromiso ya enfrentó una excepción puntual el pasado 1 de junio, cuando la compañía vendió 32 BTC por aproximadamente 2,5 millones de dólares para financiar el pago de un dividendo asociado a STRC. Sin embargo, tras esa operación, la empresa retomó rápidamente sus compras semanales, reafirmando que la venta respondía a una necesidad específica y no a un cambio en su estrategia de largo plazo.

¿Qué puede anunciar Strategy este lunes?

La atención del mercado ahora se centra en la posible presentación de un nuevo formulario 8-K por parte de Strategy. Históricamente, este documento ha servido para confirmar las compras de Bitcoin realizadas durante la semana anterior, y las publicaciones de Michael Saylor en X han actuado como un adelanto informal de esos anuncios.

Si la empresa confirma una nueva adquisición, extendería a cuatro semanas consecutivas su racha de compras, manteniendo su estrategia de acumulación incluso en un entorno marcado por la volatilidad y la presión sobre sus fuentes de financiación.

El volumen de la eventual compra será uno de los aspectos más observados por los inversionistas. Después de la adquisición de apenas 520 BTC anunciada el 22 de junio —la más reducida de sus operaciones recientes—, el mercado intentará determinar si Strategy mantiene un ritmo más conservador o si vuelve a incrementar el tamaño de sus inversiones.

En cualquier caso, el mensaje sería consistente con la postura que Michael Saylor ha defendido durante años: aprovechar las caídas del mercado para aumentar la exposición a Bitcoin, incluso cuando el sentimiento general es negativo.

Bitcoin cerca de los 60.000 dólares pone a prueba la convicción de Strategy

La posible nueva compra llega mientras Bitcoin cotiza por debajo de los 60.000 dólares, uno de sus niveles más bajos desde octubre de 2024.

Este contexto ha convertido a Strategy en un caso de estudio para el mercado. La compañía posee la mayor reserva corporativa de Bitcoin del mundo y, al mismo tiempo, enfrenta uno de los mayores desafíos financieros desde que comenzó su estrategia de acumulación.

Por un lado, la empresa continúa aumentando su exposición a un activo cuya cotización se encuentra muy por debajo de su precio promedio de compra. Por otro, el deterioro de sus acciones y de sus instrumentos preferentes dificulta la obtención de nuevo capital para sostener ese mismo plan.

El contraste ha alimentado un intenso debate entre analistas. Algunos consideran que Strategy está construyendo una posición estratégica que podría generar un importante valor si Bitcoin retoma una tendencia alcista en el largo plazo. Otros advierten que mantener un ritmo constante de compras en un entorno de debilidad prolongada podría incrementar la presión sobre la estructura financiera de la compañía.

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Un movimiento que será seguido de cerca por todo el mercado

Más allá del tamaño de la próxima adquisición, cualquier anuncio de Strategy tendrá un impacto que trasciende a la propia empresa.

Las compras de Bitcoin realizadas por la compañía suelen convertirse en una referencia para inversionistas institucionales y participantes del mercado, ya que reflejan el nivel de convicción de uno de los mayores defensores corporativos del activo.

Sin embargo, esta vez el contexto es diferente. La atención no solo estará puesta en la cantidad de BTC adquiridos, sino también en la capacidad de Strategy para seguir financiando su estrategia sin que el deterioro de MSTR, STRC y del indicador mNAV limite sus opciones de obtener nuevo capital.

Mientras las pérdidas no realizadas rondan los 13.000 millones de dólares y el precio de Bitcoin permanece bajo presión, el mercado evaluará si la empresa puede mantener su política de acumulación sin comprometer el equilibrio de su estructura financiera.

La eventual confirmación de una nueva compra reforzaría el mensaje que Michael Saylor ha repetido durante los últimos años: Strategy no parece dispuesta a abandonar su apuesta por Bitcoin, incluso en uno de los momentos más complejos desde que convirtió a la criptomoneda en el eje central de su estrategia corporativa.

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