Bernstein: mineros Bitcoin multiplicarán ingresos por su rol como “terratenientes de energía” IA

Bernstein inició cobertura sobre TeraWulf y Cipher Digital con calificaciones de desempeño superior, argumentando que algunas mineras Bitcoin están dejando de ser solo operadores de hashrate para convertirse en plataformas de infraestructura energética para IA. La firma proyecta que los ingresos agregados por IA dentro de su cobertura de mineras podrían multiplicarse por nueve, desde USD $1.200 millones en 2026 hasta USD $10.700 millones en 2030.

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• Bernstein inició cobertura de TeraWulf y Cipher Digital con calificación Outperform y precios objetivo de USD $36 y USD $32, respectivamente.
• La firma llamó a ambas compañías “los terratenientes de energía de la IA”, por su acceso a sitios industriales, conexión eléctrica y capacidad contratada.
• Bernstein estima que las mineras bajo su cobertura podrían generar USD $10.700 millones en ingresos por IA para 2030.

 

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La reconversión de mineras Bitcoin (BTC) hacia infraestructura de inteligencia artificial (IA) sigue ganando respaldo en Wall Street.

Bernstein inició cobertura de TeraWulf y Cipher Digital con calificaciones sobresalientes de “Outperform”, describiendo a ambas compañías como posibles ganadoras del nuevo ciclo de demanda energética impulsado por centros de datos de IA. La firma fijó precios objetivo de USD $36 para TeraWulf y USD $32 para Cipher Digital.

Los analistas de Bernstein, liderados por Gautam Chhugani, llamaron a estas compañías “los terratenientes de energía de la IA”, una expresión que resume el cambio de tesis: el activo más valioso de algunas mineras ya no sería únicamente su capacidad de minar Bitcoin, sino su acceso a energía, terrenos industriales, conexiones a la red eléctrica y experiencia operando centros de datos de alta intensidad.

La firma proyecta que los ingresos agregados por IA dentro de su cobertura de mineras Bitcoin crecerán desde USD $1.200 millones en 2026 hasta USD $10.700 millones en 2030, un salto de casi nueve veces.

La energía como cuello de botella de la IA

La tesis de Bernstein parte de una premisa clara: el mayor cuello de botella para expandir la computación de IA no será solo conseguir chips, sino conectar suficiente energía a centros de datos.

Los modelos de inteligencia artificial, la inferencia masiva, el entrenamiento y la demanda de cómputo empresarial están elevando la necesidad de instalaciones con gran capacidad eléctrica. Construir nuevos centros de datos desde cero puede tomar años, especialmente por permisos, interconexiones, terrenos, subestaciones y disponibilidad de energía.

En ese contexto, algunas mineras Bitcoin tienen una ventaja. Durante años, estas empresas buscaron energía barata, sitios industriales, infraestructura eléctrica y acuerdos de conexión para operar granjas de minería. Ahora, esos mismos activos pueden reconvertirse o arrendarse a hyperscalers, neoclouds y operadores de IA que necesitan capacidad con urgencia.

Según Bernstein, las mineras han contratado alrededor de 6 gigavatios de capacidad eléctrica con hyperscalers y operadores neocloud mediante 17 acuerdos valorados en más de USD $110.000 millones durante los últimos dos años. Esa capacidad representaría cerca de 10% de los centros de datos actualmente en construcción en Estados Unidos.

TeraWulf: antiguos sitios industriales para nueva demanda de IA

En el caso de TeraWulf, Bernstein proyecta un crecimiento explosivo de ingresos por IA.

La firma estima que los ingresos de TeraWulf por IA pasarán de USD $14 millones en 2025 a USD $1.700 millones en 2030, lo que implica una tasa anual compuesta de crecimiento de 163%. También espera que los márgenes EBITDA lleguen a aproximadamente 84% en etapa de madurez, con EBITDA aumentando desde USD $106 millones en 2026 hasta USD $1.400 millones en 2030.

TeraWulf ha contratado 643 megavatios brutos con Fluidstack y Core42 mediante acuerdos de entre 10 y 25 años, por ingresos contratados totales de aproximadamente USD $13.000 millones. Alrededor de 91% de esos ingresos están vinculados a Fluidstack, lo que también introduce un riesgo de concentración.

Bernstein destaca que la ventaja estructural de TeraWulf proviene de su estrategia de adquisiciones energéticas y reconversión de sitios industriales. La compañía ha trabajado con activos como una antigua planta de carbón en Lake Mariner, otra planta retirada en Lake Hawkeye y una antigua fundición de aluminio en su campus Justified Data en Kentucky.

Estos activos brownfield pueden reducir costos de desarrollo frente a construir desde cero. Bernstein estima que TeraWulf puede desplegar infraestructura a un costo de USD $7,2 millones por megavatio IT, frente a un rango de USD $11 millones a USD $13 millones por megavatio en el benchmark de la industria.

La cartera de TeraWulf abarca 3,8 gigavatios en Nueva York, Kentucky, Maryland y Texas. Para Bernstein, esa diversificación geográfica también reduce el riesgo de depender de una sola jurisdicción regulatoria.

Cipher Digital: mejores términos y relación con hyperscalers

Bernstein también ve potencial relevante en Cipher Digital.

La firma proyecta que los ingresos de Cipher por IA crecerán desde USD $19 millones en 2026 hasta USD $1.200 millones en 2030, con una tasa anual compuesta de aproximadamente 180%. Los márgenes EBITDA podrían estabilizarse en 93%, según el análisis.

Cipher ha contratado 495 megavatios IT por un total de USD $11.400 millones en ingresos comprometidos. Una parte importante de su cartera ya está respaldada por hyperscalers con grado de inversión, incluyendo AWS y un tercer hyperscaler no identificado. Bernstein estima que alrededor de 67% del libro de órdenes de Cipher está ahora respaldado por este tipo de clientes.

El análisis destaca que Cipher ha mejorado sus términos comerciales con el tiempo. Su primer acuerdo en Barber Lake se estructuró como un contrato tipo gross lease modificado con Fluidstack, respaldado por una garantía de USD $1.700 millones de Google.

Luego, su contrato con AWS en Black Pearl pasó a una estructura triple-net, lo que eleva los márgenes operativos netos hacia 100%. Esa mejora también permitió a la compañía levantar USD $2.000 millones en financiamiento de proyecto a una tasa de 6,125%, 100 puntos básicos por debajo de los USD $1.700 millones levantados para Barber Lake.

Un tercer contrato de arrendamiento de campus a 15 años con un hyperscaler de grado de inversión aún no revelado seguiría una estructura similar.

Mineras Bitcoin dejan de vender solo hashrate

El reporte de Bernstein refuerza una transformación que ya atraviesa a todo el sector minero.

Durante años, la tesis de inversión en mineras Bitcoin estuvo vinculada casi por completo al precio de BTC, la dificultad de red, el costo de energía, el hashrate y la eficiencia de los equipos ASIC. Cuando Bitcoin subía, las mineras ampliaban márgenes. Cuando el precio caía o la dificultad subía, sus balances quedaban bajo presión.

La llegada de la inteligencia artificial cambia esa ecuación. Un sitio con energía contratada, permisos, infraestructura y conexión a red puede tener valor para clientes que pagan por capacidad de cómputo, incluso si la minería Bitcoin atraviesa un ciclo difícil.

Esto convierte a algunas mineras en híbridos: parte exposición a Bitcoin, parte infraestructura de centros de datos, parte arrendadores energéticos para IA.

La pregunta para inversionistas ya no es solo cuántos BTC minan o mantienen en balance, sino cuántos megavatios pueden convertir en contratos de IA, con qué clientes, a qué márgenes y bajo qué estructura de financiamiento.

IREN sigue como principal apuesta de Bernstein

Aunque Bernstein inició cobertura positiva sobre TeraWulf y Cipher, su principal selección dentro del sector sigue siendo IREN, con calificación Outperform y precio objetivo de USD $100.

La firma destaca el modelo de nube verticalmente integrado de IREN, respaldado por una huella energética global de 5 gigavatios y alianzas con Microsoft y NVIDIA.

Bernstein también mantiene calificaciones Outperform para Core Scientific, con precio objetivo de USD $32; Riot Platforms, con USD $30; y CleanSpark, con USD $24. En cambio, mantiene a MARA con calificación Market-Perform y objetivo de USD $17.

La diferenciación entre mineras se está volviendo más marcada. Las que tienen acceso a grandes bloques de energía, sitios listos para reconversión y contratos con hyperscalers pueden recibir múltiplos más cercanos a infraestructura de IA. Las que siguen dependiendo principalmente de minería Bitcoin pueden permanecer más expuestas al ciclo de BTC.

Riesgos: concentración, permisos y financiamiento

El optimismo de Bernstein no elimina riesgos importantes.

El primero es la concentración de contrapartes. En TeraWulf, Fluidstack representa aproximadamente 91% de los ingresos contratados. En Cipher, AWS representa alrededor de 48% de la cartera. Si un cliente retrasa proyectos, renegocia, enfrenta problemas financieros o cambia prioridades, el impacto podría ser significativo.

El segundo riesgo son las aprobaciones de red. Bernstein señala que alrededor de 2 gigavatios del pipeline de Cipher siguen pendientes de aprobación. En un mercado donde la conexión eléctrica es el activo más valioso, cualquier retraso regulatorio o técnico puede afectar cronogramas y valoraciones.

El tercer riesgo es el capital. Construir centros de datos para IA requiere inversiones masivas. Aunque los contratos de largo plazo pueden facilitar financiamiento, estas compañías siguen enfrentando necesidades de capital intensivas, sensibilidad a tasas de interés y ejecución compleja.

También existe un riesgo de narrativa. Si la demanda de IA se modera, si los hyperscalers reducen gasto o si el mercado reevalúa valoraciones de infraestructura, las mineras reconvertidas podrían sufrir junto con el resto del trade de IA.

Bitcoin, IA y la nueva identidad minera

La cobertura de Bernstein llega en un momento en que Bitcoin atraviesa presión de mercado, con caídas recientes, liquidaciones y salidas de ETF. Pero el reporte sugiere que algunas mineras podrían estar menos atadas al precio de BTC que en ciclos anteriores.

TeraWulf y Cipher no están dejando necesariamente de ser mineras Bitcoin. Están usando activos construidos para minería —energía, terrenos, capacidad operativa— para vender una nueva tesis a Wall Street: infraestructura escasa para inteligencia artificial.

La palabra clave es escasez. Los chips pueden ser costosos, pero pueden comprarse. La energía conectada, los permisos, las subestaciones y los sitios industriales listos para operar no se consiguen con la misma velocidad. Bernstein cree que esa escasez convierte a ciertas mineras en propietarios estratégicos de la próxima fase de la economía digital.

Si la tesis se materializa, la transformación podría cambiar la forma en que se valora todo el sector. Las mineras ya no serían simplemente vehículos apalancados a Bitcoin. Algunas podrían convertirse en plataformas de infraestructura para IA, con contratos multianuales, márgenes altos y clientes de grado institucional.

Esa es la apuesta de Bernstein: que los antiguos operadores de granjas Bitcoin se conviertan en los nuevos caseros energéticos de la inteligencia artificial.

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Imagen original de DiarioBitcoin, creada con inteligencia artificial, de uso libre, licenciada bajo Dominio Público

Este artículo fue escrito por un redactor de contenido de IA