Dartmouth pierde 15% en sus ETF de criptomonedas pero no vende

Dartmouth College reportó una caída del 15% en sus tenencias de ETF de criptomonedas durante el segundo trimestre, hasta USD $12,4 millones, aunque mantuvo el mismo número de acciones en fondos de Bitcoin, Ethereum y Solana, según su presentación ante la SEC.
***

• Disminución del valor: Las tenencias de ETF cripto de Dartmouth cayeron de USD $14,6 millones a USD $12,4 millones entre marzo y junio de 2025.
• Sin cambios en la cartera: La universidad mantuvo exactamente las mismas acciones en los tres ETF, sin compras ni ventas durante el trimestre.
• Exposición diversificada: Los fondos de BlackRock, Grayscale y Bitwise dan exposición a Bitcoin, Ethereum y Solana sin custodia directa de tokens.

---

Dartmouth College, una de las universidades más prestigiosas de Estados Unidos, vio reducirse en un 15% el valor de sus tenencias en fondos cotizados de criptomonedas durante el segundo trimestre de 2025. Según la presentación del Formulario 13F ante la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC), la dotación pasó de USD $14,6 millones a USD $12,4 millones en estos activos entre el 31 de marzo y el 30 de junio.

Lo notable es que la universidad no vendió ni una sola acción de los tres ETF que posee: el iShares Bitcoin Trust de BlackRock, el Grayscale Ethereum Staking ETF y el Bitwise Solana Staking ETF. La caída se debió exclusivamente a la corrección de precios en los mercados de criptomonedas, que afectaron el valor de mercado de estos instrumentos durante el periodo.

Composición y evolución de la cartera cripto

La mayor parte de la exposición de Dartmouth a activos digitales proviene del fondo de BlackRock, que al cierre del trimestre representaba aproximadamente USD $7,7 millones de los USD $12,4 millones totales. En el primer trimestre, el valor de esa posición era de USD $7,7 millones, mientras que la tenencia en Grayscale Ethereum sumaba USD $3,5 millones y la de Bitwise Solana, USD $3,3 millones.

Al 30 de junio, el valor conjunto de las tres posiciones representaba apenas el 0,14% de la dotación estimada de USD $9.000 millones de la universidad. Este porcentaje es mínimo en comparación con los activos totales, pero muestra una apuesta temprana por los criptoactivos a través de vehículos regulados. La presentación 13F no revela los precios de compra ni si las posiciones generaron ganancias o pérdidas realizadas, ya que no se ejecutaron ventas durante el periodo.

La reducción de USD $2,2 millones en valor se interpreta como una disminución contable, no como una salida de capital. Este tipo de informe es obligatorio para gestores institucionales con más de USD $100 millones en valores negociables, y su objetivo es brindar transparencia al mercado sobre las grandes posiciones en acciones y ETF. No obstante, la presentación no refleja operaciones posteriores al cierre del trimestre, por lo que el estado actual de la cartera de Dartmouth podría ser diferente.

Contexto de mercado: descensos en Bitcoin, Ethereum y Solana

Los tres criptoactivos subyacentes a los ETF de Dartmouth registraron caídas significativas entre el cierre de marzo y mediados de agosto. Bitcoin, que terminó el 31 de marzo en USD $68.233,31, cotizaba alrededor de USD $62.976 el 15 de agosto, un descenso de aproximadamente 7,7%. Ethereum pasó de USD $2.104,71 a cerca de USD $1.880, una baja de 10,7%, mientras que Solana cayó 9,5%, desde USD $83,11 hasta USD $75,20.

Estas variaciones de precios se reflejaron en los valores de los fondos, aunque no siempre de manera exacta. Las comisiones, las recompensas por staking y las estructuras de cada ETF pueden alterar el rendimiento en comparación con el activo subyacente, lo que explica diferencias en el porcentaje de caída. La presentación de Dartmouth cubre el periodo hasta el 30 de junio, pero los movimientos de los últimos meses han seguido la misma tendencia negativa.

El informe no muestra operaciones posteriores al cierre del trimestre, por lo que no se sabe si la universidad ha ajustado su posición desde entonces. Aunque los precios de las criptomonedas han mostrado cierta recuperación en días recientes, la volatilidad sigue siendo un factor determinante en la valoración de estos instrumentos. Esta situación contrasta con la estrategia de otras instituciones que han decidido reducir su exposición al sector.

Harvard contrasta con su gestión activa

Mientras Dartmouth mantuvo sus posiciones sin cambios, otras dotaciones han optado por reducir su exposición a criptomonedas. Harvard Management Company, por ejemplo, eliminó su tenencia en el BlackRock iShares Ethereum Trust durante el primer trimestre de 2025, después de haber reportado 3.870.900 acciones por valor de USD $86,82 millones a finales de 2024. El fondo de Bitcoin de BlackRock también fue recortado por Harvard, pasando de 5.353.612 acciones a 3.044.612 acciones, lo que redujo el valor de la posición a aproximadamente USD $116,97 millones.

Aunque no se dieron explicaciones oficiales, la diferencia en la gestión de ambas universidades refleja estrategias divergentes frente a la volatilidad del sector. Dartmouth parece inclinarse por una visión a largo plazo, manteniendo sus acciones a pesar de las pérdidas no realizadas. Harvard, en cambio, ha mostrado una postura más activa, ajustando sus posiciones de acuerdo con las condiciones del mercado.

La presentación de Harvard correspondiente al segundo trimestre aún no se ha hecho pública, pero se espera que muestre posiciones al 30 de junio. Esta disparidad subraya que no todas las instituciones adoptan el mismo enfoque hacia los activos digitales. Mientras algunas ven los ETF de criptomonedas como una forma de diversificación, otras los consideran demasiado arriesgados para sus carteras.

El papel de los ETF en la adopción institucional

Los fondos cotizados en bolsa han facilitado la entrada de inversores institucionales al mercado de criptomonedas, al ofrecer una exposición regulada y sin la necesidad de custodiar tokens directamente. Para universidades como Dartmouth, esta es una vía conveniente para participar en el crecimiento de Bitcoin, Ethereum y Solana, evitando los desafíos de seguridad y cumplimiento asociados con el manejo directo de activos digitales. El uso de ETF también permite que las tenencias sean reportadas de manera transparente a través de los formularios 13F ante la SEC.

Sin embargo, la exposición sigue sujeta a la misma volatilidad que afecta al mercado subyacente. Las caídas de precios impactan directamente en el valor de los fondos, como se vio en el segundo trimestre. A pesar de ello, la decisión de no vender sugiere que Dartmouth tiene expectativas de recuperación a largo plazo, o al menos no considera que el momento sea adecuado para liquidar posiciones.

El caso de Dartmouth evidencia que las instituciones educativas están incorporando gradualmente criptomonedas a sus carteras, aunque con montos modestos y a través de vehículos regulados. La evolución de estas posiciones dependerá de la recuperación del mercado y de las decisiones de las juntas directivas, que rara vez se reflejan en los informes trimestrales. Con el tiempo, es posible que más universidades sigan los pasos de Dartmouth o tomen rutas más conservadoras, como lo ha hecho Harvard.