Bernstein prefiere a CleanSpark sobre MARA por su ejecución en IA; MARA aún espera contrato

Bernstein dividió sus calificaciones para los mineros de bitcoin CleanSpark y MARA. CleanSpark ya aseguró un contrato de IA por USD $6.6 mil millones, mientras MARA aún espera su primer acuerdo comercial. La ejecución marca la diferencia.
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• Bernstein mantiene a CleanSpark en Outperform con precio objetivo de USD $24, destacando su arrendamiento de IA de USD $6.6 mil millones.
• MARA recibe calificación Market-Perform con objetivo de USD $17, sin haber conseguido aún un contrato comercial de IA.
• CleanSpark tiene una exclusividad sobre su cartera de 885 MW en Texas, mientras MARA busca diversificarse con nuevos activos energéticos.

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El analista Bernstein ha emitido calificaciones divergentes para dos grandes mineros de bitcoin que buscan diversificarse hacia inteligencia artificial. CleanSpark (CLSK) mantiene una calificación de Outperform con precio objetivo de USD $24, mientras que MARA Holdings (MARA) recibe Market-Perform con objetivo de USD $17. La diferencia radica en la ejecución real de sus planes de IA.

Según los analistas liderados por Gautam Chhugani, CleanSpark tiene un inquilino ancla firmado y construcción en marcha, mientras que MARA aún no consigue su primer contrato comercial de IA. Esta brecha se refleja en el precio de las acciones: CLSK cerró a USD $12,75 el 6 de agosto, un 88% por debajo del objetivo de Bernstein. MARA cerró a USD $10,65, un 60% por debajo de su objetivo.

El veredicto de Bernstein

La firma de investigación y corretaje Bernstein publicó dos notas el viernes con perspectivas contrastantes sobre estos mineros. En ambas, los analistas destacaron la ejecución como el factor determinante. CleanSpark ya tiene un inquilino ancla firmado y la construcción de un centro de datos está en marcha.

MARA, en cambio, aún espera asegurar su primer contrato comercial de IA. Bernstein considera que ese contrato podría ser un catalizador de revalorización para las acciones. La gerencia de MARA reiteró su confianza en firmar al menos dos arrendamientos de IA para fin de año.

Los precios objetivos reflejan esa diferencia de ejecución. CleanSpark tiene un descuento del 88% sobre su precio objetivo, mientras que MARA tiene un 60% de margen. Esto sugiere que el mercado aún no ha valorado completamente el potencial de CleanSpark en IA.

Bernstein valora a ambos mineros sobre una base de suma de partes, aplicando aproximadamente 8x EV al EBITDA ajustado estimado para 2027 para el negocio de minería. También marca las tenencias de bitcoin a precios actuales y asigna USD $3 millones por megavatio para poder incremental disponible para IA.

Este enfoque metodológico explica por qué CleanSpark recibe una valoración más alta. Su cartera de energía y su acuerdo de arrendamiento de IA le otorgan un valor adicional que MARA aún no ha conseguido demostrar.

CleanSpark: ejecución exitosa

CleanSpark aseguró un arrendamiento triple neto de USD $6,6 mil millones a 20 años por 175 MW de TI en Sandersville, Georgia. El inquilino es una empresa tecnológica global con alta calificación crediticia. Además, el contrato incluye exclusividad sobre toda la cartera de 885 MW de Texas de CleanSpark.

La firma también se asoció con la empresa de ingeniería y construcción preferida del inquilino para el proyecto de Sandersville. Según Bernstein, esto reduce el riesgo del primer despliegue de IA a gran escala. Se espera que la primera sala de datos esté lista en el cuarto trimestre de 2027.

El gasto de capital estimado a nivel de proyecto es de aproximadamente USD $1,9 mil millones, basado en la guía de CleanSpark de USD $10 a USD $12 millones por MW de TI. Con la parte de capital financiada, el minero busca ahora financiamiento de proyecto garantizado con una relación préstamo-costo del 90%.

Al 30 de junio, CleanSpark tenía alrededor de USD $900 millones en liquidez, lo que respalda su capacidad para financiar el proyecto. La empresa también ha planificado una expansión significativa en varios estados.

Un requisito de auditoría de Texas para proyectos de centros de datos podría retrasar el proceso Batch Zero de ERCOT. Más claridad se dará en una audiencia de la Comisión de Servicios Públicos de Texas el 20 de agosto. No obstante, la gerencia de CleanSpark no espera que el retraso cambie el cronograma de energización de sus sitios en Sealy y Brazoria.

El sitio de Sealy de 285 MW se energizará a mediados de 2027, y la primera fase de 300 MW en Brazoria se espera que se incluya en la carga base de ERCOT para Batch Zero. En Georgia, Texas, Mississippi, Tennessee y Wyoming, CleanSpark tiene aproximadamente 2,1 GW de capacidad de energía planificada.

También ha solicitado expandir su campus de Washington de 86 MW a 500 MW, lo que muestra una ambición de crecimiento constante. Estos proyectos posicionan a CleanSpark como un líder emergente en la integración de minería de bitcoin con infraestructura para IA.

MARA: esperando catalizador

Por su lado, Bernstein hace una llamada más cautelosa sobre MARA. Un contrato comercial de IA podría ser un catalizador de revalorización para sus acciones. La gerencia de MARA reiteró su confianza en firmar al menos dos arrendamientos de IA para fin de año.

Transacciones recientes podrían elevar la cartera de energía planificada de MARA a 4,2 GW. Esto incluye el sitio de 2 GW en el condado de Matagorda, Texas, adquirido por USD $600 millones, con precio vinculado a hitos de desarrollo. También está la adquisición pendiente de 1 GW de Long Ridge en Ohio, que espera aprobación de la Comisión Federal de Regulación de Energía.

La asociación de MARA con Starwood respalda su estrategia. Según los analistas, podría combinar los activos energéticos del minero con las capacidades de ingeniería y construcción de Starwood, y más de 7 GW de infraestructura entregada. Ambos están avanzando en discusiones de arrendamiento en múltiples sitios.

Sin embargo, la falta de un contrato firme de IA es el punto débil. Bernstein no ve un valor claro hasta que MARA demuestre que puede asegurar clientes para su infraestructura. La paciencia del mercado podría agotarse si no se materializan acuerdos pronto.

La ventaja competitiva de MARA radica en su enorme cartera de energía y su capacidad de crecimiento. Una vez que logre su primer contrato, la revalorización podría ser significativa, pero por ahora solo es una promesa.

El precio de las acciones de MARA cayó a USD $10,65, reflejando la incertidumbre. Bernstein mantiene su objetivo de USD $17, lo que implica un potencial de subida considerable si se cumplen los planes.

La historia proviene de The Block, una fuente independiente especializada en cripto. Sus análisis han sido clave para inversores institucionales. El mercado observa con atención la evolución de estos dos gigantes mineros en su transición hacia la inteligencia artificial.