CFTC aclara uso de Bitcoin, Ethereum y stablecoins como colateral en derivados

La Comisión de Comercio de Materias Primas publicó nuevas preguntas frecuentes para aclarar cómo pueden utilizarse Bitcoin, Ethereum y ciertas stablecoins como colateral en los mercados de derivados. La guía también delimita qué prácticas siguen prohibidas, fija cargos de capital y marca una mayor coordinación con la SEC bajo Project Crypto.

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• Los FCM podrán usar BTC y ETH, tras aplicar cortes, para cubrir saldos deficitarios de clientes.
• Solo las stablecoins de pago propias podrán utilizarse como interés residual en cuentas segregadas.
• La CFTC replicó el esquema de cortes de la SEC, con 20% para BTC y ETH, y 2% para stablecoins.

 

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La Comisión de Comercio de Materias Primas de EE. UU., o CFTC, publicó una nueva guía para aclarar varios puntos sensibles sobre el uso de criptoactivos dentro del mercado estadounidense de derivados. El documento responde dudas sobre capital, colateral, interés residual y reportes operativos para intermediarios y entidades registradas que trabajan con activos digitales.

La actualización llega en forma de preguntas frecuentes elaboradas conjuntamente por la División de Participantes del Mercado y la División de Compensación y Riesgo. Su objetivo es precisar cómo deben interpretar las reglas los agentes de futuros, las organizaciones de compensación de derivados y los acuerdos de swap que operan en este segmento.

En la práctica, el texto ayuda a reducir una incertidumbre regulatoria que durante años dificultó la adopción institucional de criptoactivos en estructuras comparables a las del colateral tradicional. También complementa una carta del personal sobre colateral tokenizado y otra sobre activos digitales aceptados como colateral de margen.

Según explicó Cryptopolitan, la guía se concentra en once preguntas y respuestas que detallan qué está permitido y qué no dentro del marco vigente. Ese enfoque es relevante porque no crea una norma enteramente nueva, pero sí fija una interpretación operativa más concreta para los participantes del mercado.

Qué podrán hacer los FCM con Bitcoin, Ethereum y stablecoins

Uno de los puntos centrales es el tratamiento de los criptoactivos que no son considerados valores. Un corredor de futuros que se apoye en la Staff Letter 26-05 podrá aplicar el valor posterior al recorte de los criptoactivos de un cliente para asegurar el saldo deudor o deficitario de la cuenta de ese mismo cliente.

Ese detalle importa especialmente para Bitcoin y Ethereum, ya que disipa parte de la ambigüedad que existía sobre su papel como respaldo económico en cuentas de derivados. En otras palabras, la CFTC reconoce que ciertos criptoactivos pueden integrarse al manejo del margen, pero bajo descuentos prudenciales sobre su valor.

La agencia también fue específica al abordar el interés residual, es decir, los fondos propios que un FCM coloca en cuentas segregadas de clientes para cubrir exigencias regulatorias. En este caso, solo podrán depositarse stablecoins de pago propias en cuentas segregadas de futuros, futuros extranjeros y swaps compensados.

La guía excluye de ese uso a Bitcoin, Ether y otros criptoactivos propios del intermediario. Además, cuando un FCM utilice stablecoins de pago como interés residual, deberá aplicar un cargo de capital de al menos 2% sobre su valor de mercado, en sintonía con el tratamiento ya adoptado por la Comisión de Bolsa y Valores, o SEC, para sociedades de valores,

Qué sigue prohibido bajo la regulación vigente

La publicación también cierra la puerta a dos interpretaciones que podían parecer plausibles para algunos actores del mercado. La primera es que los FCM no podrán invertir fondos de clientes en stablecoins de pago, porque la guía no modifica la lista de inversiones autorizadas bajo la Regulación 1.25.

La segunda restricción afecta a los swap dealers. La CFTC aclaró que estas entidades no podrán intercambiar criptoactivos, incluidas las stablecoins de pago, como margen inicial o de variación en swaps no compensados, ya que la lista de colateral elegible bajo la Regulación 23.156 permanece intacta.

Sin embargo, la guía sí deja una puerta abierta para las versiones tokenizadas de colateral que ya sea elegible por otras vías. Para ser aceptadas, esas formas tokenizadas deben conferir los mismos derechos legales y económicos que sus equivalentes convencionales.

Este matiz es importante para el desarrollo de infraestructuras basadas en blockchain dentro del sector financiero. La señal regulatoria no es una apertura total hacia cualquier activo digital, pero sí una admisión de que la tokenización puede encajar en marcos existentes si conserva las mismas garantías jurídicas y económicas.

Alineación con la SEC y avance de Project Crypto

Otro apartado clave de las FAQ aborda el tratamiento de capital para posiciones propias en cripto. La CFTC confirmó que los FCM deberán aplicar el cargo mínimo de capital ya existente de 20% bajo la Regulación 1.17 a las posiciones de inventario en BTC y ETH, y un cargo de 2% para las stablecoins de pago.

Ese esquema replica el marco de corte que la SEC ya había definido para sociedades de valores. El gesto no fue casual, ya que el presidente Michael S. Selig presentó la medida como un nuevo paso dentro de Project Crypto, una iniciativa lanzada en enero de 2026 junto con la SEC para reducir inconsistencias regulatorias en el mercado institucional de activos digitales.

Selig escribió en X que alinear el tratamiento del corte con la SEC representa otro paso hacia reglas del juego claras y consistentes para los participantes del mercado. La coordinación entre ambas agencias busca resolver una de las grandes quejas del sector, que era la disparidad de criterios entre supervisores federales.

Project Crypto, según la información citada por la fuente, transformó lo que antes era un programa interno de la SEC en una colaboración formal entre agencias. Dentro de ese esfuerzo, la armonización del tratamiento de capital y colateral aparece ahora como uno de sus resultados más visibles y prácticos.

Condiciones, reportes y período inicial de tres meses

La guía también establece un proceso secuencial de cumplimiento para los FCM que quieran acogerse a la posición de no-acción de la Staff Letter 26-05. Antes de aceptar cualquier criptoactivo de clientes como colateral de margen, deberán presentar una notificación ante la División de Participantes del Mercado mediante el sistema electrónico WinJammer.

En esa presentación deberán especificar la fecha prevista de inicio. Luego se activa una ventana inicial de tres meses durante la cual solo podrán aceptar stablecoins de pago, BTC y ETH como colateral de margen, y únicamente podrán depositar stablecoins de pago propias como interés residual.

Durante ese mismo período, los FCM deberán enviar reportes semanales a través de WinJammer al cierre de cada semana. Esos informes deberán detallar la cantidad total de cada categoría de criptoactivo mantenida en cuentas de futuros, futuros extranjeros y swaps compensados, con desglose por tipo de activo.

La obligación de informar no se limita a las posiciones. Cualquier incidente operativo o de ciberseguridad significativo que afecte al margen en cripto deberá reportarse con prontitud por la misma vía, lo que revela una preocupación regulatoria clara por el riesgo tecnológico además del financiero.

Una vez concluido el período de tres meses, desaparecen las restricciones sobre los tipos de activos permitidos y también el requisito de reportar incidentes bajo ese esquema inicial. Desde entonces, los FCM podrán aceptar una gama más amplia de criptoactivos, siempre que sigan cumpliendo las demás condiciones establecidas en la Staff Letter 26-05.

Además, la obligación de reporte semanal termina al cierre del tercer mes calendario. Para las organizaciones de compensación de derivados, o DCO, las FAQ confirman que sí podrán aceptar criptoactivos como margen inicial, siempre que ese colateral cumpla con las reglas de la comisión en materia de riesgo mínimo de crédito, mercado y liquidez, con corte revisados al menos una vez por mes.

En conjunto, la nueva guía no elimina todas las limitaciones para el uso de activos digitales en derivados, pero sí ofrece mayor precisión sobre el terreno regulatorio. Para las instituciones que esperaban reglas más previsibles en torno a Bitcoin, Ethereum y stablecoins, la señal de la CFTC apunta a una integración más ordenada, aunque todavía estrictamente condicionada.

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Imagen original de DiarioBitcoin, creada con inteligencia artificial, de uso libre, licenciada bajo Dominio Público

Este artículo fue escrito por un redactor de contenido de IA